来源：国际金融报

市场大跌主要是受多因素叠加影响，资金面边际偏紧。短期A股市场波动加剧，维持震荡调整态势。

7月16日，A股上演大跳水，给火热行情来了个大降温，股民被浇得“透心凉”。相比之下，前两天的震荡收跌只是“洒洒水”而已。截至今日收盘，沪指大跌4.5%，失守3300点；深证成指跌5.37%，创业板指重挫5.93%。

分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，市场大跌主要是受多因素叠加影响，资金面边际偏紧。短期A股市场波动加剧，维持震荡调整态势。

A股为何大跌

7月以来，A股猛涨，沪指在几天时间一路冲击3400点，随后开始出现降温行情。以火热的创业板市盈率（整体法）为例，截至6月30日，其市盈率近163倍；截至7月13日，其市盈率高达188倍；截至7月16日，创业板市盈率近174倍。

继前两个交易日下跌，A股三大股指今日跌幅更猛，全天震荡走弱，尾盘跌幅进一步拉大。上证指数下跌4.5%，收报3210.1点；深证成指下跌5.37%，收报12996.34点；创业板指下跌5.93%，收报2646.26点。市场很受伤，两市仅有222只股票上涨，39家涨停；3617只股票下跌，跌停股有221只。

事实上，7月14日以来的三个交易日里，A股三大股指连续回调收跌，沪指累计下跌6.77%，深证成指下跌8.15%，创业板指下跌8.42%。

今日，28个申万一级行业板块集体飘绿，休闲服务、食品饮料板块分别下跌8.72%、8.14%，贵州茅台(1636.550, 22.55, 1.40%)下跌7.9%收报1614元/股；农林牧渔、医药生物跌幅均超过6%；通信、计算机、电子跌幅均超过5%；非银金融板块跌幅超过4%；采掘、房地产、钢铁跌幅均超过3%。

A股近3日震荡下跌，热门板块均出现大跌，电子、通信、计算机板块分别下跌12.53%、10.49%、10.65%，休闲服务、食品饮料、农林牧渔板块分别下跌8.38%、7.36%、6.89%，非银金融、房地产、采掘板块分别下跌7.04%、7.17%、6.47%。

备受市场关注的是，A股近期为何连续调整？

方正证券(8.110, -0.25, -2.99%)指出，市场下跌的原因在于四个方面：

一是今天公布的上半年经济数据较好，二季度经济增速达到3.2%，明显好于之前市场的一致预期，引发政策边际收紧的担忧；

二是中国和美国关系出现较多扰动，包括特朗普涉南海涉港法案的签署以及科技战有所升级，英国宣布禁用华为设备；

三是人民日报旗下新媒体平台《学习小组》质问“变味的茅台”，引发白酒股的大幅调整；

四是中芯国际(78.600, -4.32, -5.21%)IPO引发抽血效应，中芯国际单日成交金额超过500亿元。

财信研究院副院长伍超明在接受《国际金融报》记者采访时表示，市场大跌主要是受多因素叠加影响，资金面边际偏紧。

一是7月限售股解禁规模高达约6000亿元，导致部分股票遭抛售；

二是7月IPO和再融资资金分流作用显著，根据Wind数据统计，截至7月16日，本月A股募集资金约1200亿元，超过6月全月的水平；

三是监管层规范配资，杠杆资金有所减少；

四是前期涨幅较高，部分海内外资金逐步兑现部分盈利。

北上资金3天出逃270亿

今日A股重挫，两市交投依然活跃，全天成交额达1.51万亿元。两市交易自7月以来持续11个交易日破万亿元。

截至7月15日，两市两融余额达1.39万亿元，其中沪市7315亿元，深市6574亿元。当日融资余额为1.35万亿元，较上一个交易日净买入额为15亿元，相比前几日，融资净买入额明显减少。

以实际交易计算，7月16日北上资金净流出69亿元，其中沪股通净流出24亿元，深股通净流出45亿元。北上资金大幅抛售格力电器(56.600, 0.61, 1.09%)、五粮液(202.720, 1.16, 0.58%)，净卖出额分别为14.5亿元、11.2亿元，还卖出恒瑞医药(95.130, -1.22, -1.27%)、招商银行(35.350, -0.25,-0.70%)、贵州茅台，净卖出额分别为7.5亿元、5.8亿元、1.9亿元；而海康威视(34.720, -0.07,-0.20%)、中信证券(28.670, -0.65, -2.22%)、华泰证券(21.070, -0.39, -1.82%)、恒生电子(103.500, -3.30, -3.09%)净买入额均超过3亿元。

7月1日至7月13日，北上资金净流入654亿元。而在最近三个交易日里伴随着A股回调，北上资金累计出逃270亿元，其中沪股通净流出88亿元，深股通净流出182亿元。期间，中国中免(188.100, 17.10,10.00%)净卖出额为61亿元，五粮液净卖出额为32亿元，中国平安(77.650, -0.57, -0.73%)、贵州茅台净买入额分别为84亿元、45亿元。

为何北上资金短期大进大出？

国盛证券首席策略分析师张启尧指出，7月以来，北上资金大幅震荡，流入风格也自6月以来快速轮动。资金属性是决定近期流动节奏和风格的主导因素。根据其关于北上重仓股托管机构的统计，发现7月以来北上资金结构中，“假外资”占比出现明显提升：其中，与交易型资金挂钩的外资投行托管市值占比从6月底的16.7%提升至18.1%，而更多代表配置型资金的外资银行托管市值占比则从81.7%降至80.8%。由此可以推断，近期主导外资大进大出的主力更多是交易性资金，且不排除部分内资借道北上。

张启尧表示，北上资金短期大进大出不必过度关注，交易性资金的短期调仓也不宜盲目跟随，长期趋势才是关键。一方面，短期的海外波动、汇率调整以及指数纳入预期都可能引发交易性资金短期的大进大出，而交易性资金占比趋势回落，并非外资主力；另一方面，北上主流的配置型资金投资偏好相对稳健，大消费依旧是长期外资增配主线。

兴业证券(7.990, -0.48, -5.67%)认为，后续增量资金能否持续流入，流动性和市场交易指标均应被关注。一是流动性收紧的风险不容忽视，二是市场交易热情和板块杠杆水平应是后续观察市场资金流入预期的线索。比如，两融余额增速显著，同时与总市值比率稳定于1.65%-1.7%，反映出本轮行情有较高的杠杆资金参与，但绝对水平未到顶部。

短期要规避四大风险

对于后市，投资者应当注意什么？市场后期走势的支撑点和风险点是什么？

伍超明告诉《国际金融报》记者：

一是注意加杠杆风险，预计股市进入前期涨幅过大后的震荡期，波动幅度加大；

二是要在坚持价值投资的同时，还要避免投资估值过高的股票，更要避免概念炒作；

三是建议专业的事情交给专业的机构去做，专业投资机构在研究、信息分析处理、投资决策机制等方面，一般都要强于散户投资者。

“短期市场波动加剧，维持震荡调整态势。”伍超明强调，短期要规避四大风险：一是部分高位股调整风险；二是解禁压力大的行业或上市企业的调整风险；三是海外疫情恶化、地缘政治冲突升温带来的风险；四是半年报陆续披露，部分企业爆雷的风险。

对于A股后市走势支撑点，伍超明向《国际金融报》记者分析，宏观经济层面在于实体经济的继续复苏和企业利润降幅的收窄，下半年基建投资引领、房地产相随、结构优化、投资带动复苏的格局仍将延续，其中孕育不少中长期投资机会；在微观企业层面，业绩支撑和合理估值始终是股价的关键决定因素。